從4月7日，安信有色發(fā)布《將電解鋁供給側(cè)改革進(jìn)行到底》深度陳述，我們在全商場早吹響電解鋁供改的號角。尤其在5月底，我們在長沙安排全商場高規(guī)格的電解鋁供改高峰論壇，底部堅(jiān)決看多；7月18日舉辦電解鋁供改電話會議，首先判別方針拐點(diǎn)已到，進(jìn)一步全面看多；8月11日，在接連三天暴跌，萬馬齊喑之中勇于站出來堅(jiān)決看多。9月8日，在鋁板塊連跌一周的局勢下，我們又首先站出來安排電話會議，約請權(quán)威專家解說“鋁現(xiàn)貨庫存上升之謎”，9月11日現(xiàn)貨庫存就呈現(xiàn)下降痕跡。這都是在行情開展的要害節(jié)點(diǎn)的要害、前瞻性發(fā)聲，商場走勢均驗(yàn)證了我們的判別。
9月15日，周期品呈現(xiàn)普跌，前期獲利巨大的電解鋁板塊也呈現(xiàn)了深幅回調(diào)，商場決心再一次遭到鎮(zhèn)壓。站在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)，我們繼續(xù)堅(jiān)決看好電解鋁供改行情——全體來看，決議當(dāng)時(shí)鋁價(jià)和電解鋁板塊走向的仍然是供給縮短，且從違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停和環(huán)保限產(chǎn)視點(diǎn)看，供給縮短仍然處于加快期，需求盡管短期邊沿趨弱，但無礙全局，且中長期仍然向好，鋁根本面的拐點(diǎn)正在全面到來！堅(jiān)決看多電解鋁供改行情！
1.周五電解鋁板塊的大跌，首要遭到周期板塊集體調(diào)整的連帶影響，首要反映對微觀需求側(cè)弱化的憂慮，但需求短期回調(diào)的起伏和時(shí)刻不失望，中長期仍向好，且鋁消費(fèi)契合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)晉級，全體旺盛且耐性強(qiáng)。
1、微觀需求短期回調(diào)起伏和時(shí)刻不失望，中長期仍向好。
周五煤炭、鋼鐵、有色、建材等周期板塊跌幅居首，首要原因是8月份微觀數(shù)據(jù)在9月中上旬發(fā)表之后，呈現(xiàn)了走弱痕跡。這使得本就從6月以來漲幅巨大的周期板塊呈現(xiàn)短期調(diào)整壓力，前期現(xiàn)已翻倍的電解鋁板塊跌幅明顯。我們以為，電解鋁板塊的大跌是被周期板塊調(diào)整所威脅，微觀需求邊沿走弱的確必定程度上削弱鋁價(jià)上漲動能，但需求短期回調(diào)的起伏和時(shí)刻不至于失望，中長期看仍然向好。
一是海外經(jīng)濟(jì)體需求仍然微弱，已走過去杠桿艱難時(shí)刻的泥潭的歐元區(qū)、美國9月份PMI向好，這意味著鋁的全球需求中25%-30%的需求正在繼續(xù)改進(jìn)，這對全球定價(jià)的電解鋁來講構(gòu)成繼續(xù)支撐；二是8月份的出口增速和PMI新出口訂單略降很大程度上是遭到人民幣微弱增值的影響，但近期美元反彈、人民幣難以繼續(xù)大幅增值，海外經(jīng)濟(jì)體對國內(nèi)產(chǎn)品的邊沿需求也將有所康復(fù)；三是國內(nèi)微觀數(shù)據(jù)的走弱，首要體現(xiàn)在庫存去庫、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)趨弱、基建出資增速放緩等方面，但我們以為并不會呈現(xiàn)大幅下降，回調(diào)時(shí)刻和起伏有限。
1）庫存周期調(diào)整方面，在金融去杠桿、供給側(cè)改革、環(huán)保核對以及長周期結(jié)尾的供給出清的歸納影響下，本年的特點(diǎn)是冷季不淡、旺季不旺，Q1傳統(tǒng)冷季呈現(xiàn)了補(bǔ)庫，Q2傳統(tǒng)旺季卻呈現(xiàn)去庫，6月到9月上旬繼續(xù)的補(bǔ)庫驅(qū)動了大宗產(chǎn)品的強(qiáng)勢上漲?，F(xiàn)在來看，因?yàn)槲⒂^熱度短期趨弱，庫存去化能夠了解，但考慮到海外需求拉動、房地產(chǎn)商場庫存出清趨勢越來越清晰，去庫存的調(diào)整時(shí)刻和起伏有限。
2）房地產(chǎn)方面，庫存去化方向清晰，出資和新開工面積增速下行空間有限，并且本年4月住建部、疆土部聯(lián)合發(fā)文要求各地依據(jù)產(chǎn)品房庫存消化周期適當(dāng)調(diào)整供地節(jié)奏，很有可能在2018年呈現(xiàn)地產(chǎn)庫存去化完畢，出資和新開工觸底反彈的狀況，這將對鋁在內(nèi)的大宗產(chǎn)品需求帶來中長期繼續(xù)利好。
3）基建出資出資方面，雖短期受制于財(cái)務(wù)整頓和上半年財(cái)務(wù)支出進(jìn)度快，但這很大程度上源于當(dāng)?shù)厝谫Y渠道投融資收緊，但PPP項(xiàng)目作為代替手法則會繼續(xù)快速增長。
4）鋁消費(fèi)契合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)晉級，全體旺盛且耐性強(qiáng)。
鋁合金資料以其輕量化、高強(qiáng)度以及優(yōu)勝的加工功能，是鋼鐵之后用途為廣泛的金屬種類。我國的鋁消費(fèi)結(jié)構(gòu)與美國代表的老練經(jīng)濟(jì)體比較，在走運(yùn)、包裝、電子電力方面還有較大的結(jié)構(gòu)晉級的空間，即便房地產(chǎn)相關(guān)的建筑結(jié)構(gòu)需求增速逐漸趨弱，鋁消費(fèi)仍然在軌道交通、轎車輕量化、鋁箔包裝、電線電纜等領(lǐng)域堅(jiān)持旺盛的態(tài)勢。依據(jù)安泰科測算，2016年我國人均鋁消費(fèi)在24.1公斤/人，和發(fā)達(dá)國家30公斤/人以上的水平還有較大距離。我們以為，微觀需求短期回落的確會削弱鋁消費(fèi)強(qiáng)度，但考慮到鋁消費(fèi)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)晉級，高端制造業(yè)對其拉動越來越強(qiáng)，中長期看鋁需求仍會保持較快增速。
市場遍及憂慮在鋁價(jià)上漲之后，下流鋁材消費(fèi)需求將遭到抑制。我們以為，即便從1.4萬元/噸漲至1.8萬元/噸，鋁價(jià)漲幅28%，其實(shí)比較于漲幅巨大的鋼鐵以及其他與鋁有競爭性代替關(guān)系的資料來看，漲幅著實(shí)有限，考慮到下流鋁加工廠選用“滬鋁期貨價(jià)格+加工費(fèi)”的定價(jià)形式，鋁加工廠并沒有特別大的本錢壓力，而終端用戶的鋁消費(fèi)需求旺盛，鋁價(jià)在現(xiàn)在漲幅下的性價(jià)比仍然較為明顯，所以鋁價(jià)上漲對鋁消費(fèi)的抑制作用雖客觀存在，但程度著實(shí)有限，供給縮短仍然是當(dāng)時(shí)決議電解鋁根本面的首要矛盾。
2.電解鋁供改從方針和根本面仍然方向向好，環(huán)保限產(chǎn)存在超預(yù)期可能，9月份行將呈現(xiàn)月度缺少。
1）方針主導(dǎo)的供給縮短仍是電解鋁當(dāng)時(shí)的首要矛盾。從方針戰(zhàn)略目的看，鋼鐵、煤炭根本上已很大程度上取得了成功，但電解鋁作為第三個(gè)上升到國家戰(zhàn)略層面的供給側(cè)改革種類，現(xiàn)在正處于由方針預(yù)期驅(qū)意向根本面改進(jìn)驅(qū)動的過渡階段，整個(gè)職業(yè)的提質(zhì)增效、降杠桿還未開端，國家對該職業(yè)的整改還未見明顯成效，不會輕言完畢，在需求大體穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，接下來方針主導(dǎo)的供給縮短仍是決議電解鋁根本面的首要矛盾。這首要分為三個(gè)階段，一是違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停，二是現(xiàn)有閑置產(chǎn)能敞開和目標(biāo)置換，將冗余產(chǎn)能發(fā)動起來，進(jìn)步產(chǎn)能利用率，三是合規(guī)產(chǎn)能擴(kuò)張和吞并重組，進(jìn)步龍頭企業(yè)商場控制力。
2）從方針落實(shí)視點(diǎn)，一是違規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)完全落地，將帶來100萬噸運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能減產(chǎn)；二是采暖季環(huán)保限產(chǎn)，中性估計(jì)78萬噸運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能減產(chǎn)，達(dá)觀估計(jì)273萬噸運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能減產(chǎn)，9月份有望進(jìn)入月度供給缺少局勢。
減產(chǎn)落當(dāng)?shù)孛妫?月15日是中心檢查完畢的節(jié)點(diǎn)，據(jù)我們了解，遲在9月20日中心檢查階段將完畢，原先仍有將近100萬噸未完全關(guān)停的違規(guī)產(chǎn)能（包含山東魏橋、內(nèi)蒙錦聯(lián)、東方希望等）將確定性關(guān)停。
環(huán)保限產(chǎn)方面，2017年2月，環(huán)保部等部委以及多個(gè)當(dāng)?shù)卣?lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作計(jì)劃》，要求計(jì)劃中說到的“2+26”城市在取暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，以停產(chǎn)的電解槽數(shù)量計(jì)。北方的取暖季一般從11月15日至次年3月15日。8月25日，環(huán)保部等部委又印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬天大氣污染歸納治理攻堅(jiān)舉動計(jì)劃》，將限產(chǎn)時(shí)刻延伸一個(gè)月，從2017年11月至2018年3月。上海錦鋁金屬是位于上海松江區(qū)的鋁加工廠家，結(jié)合了國際前沿的工業(yè)鋁型材設(shè)計(jì)理念與中國本土鋁型材、上海鋁材及配套連接件低成本優(yōu)勢，以“為加速中國制造自動化進(jìn)程提供源動力”為己任，致力于為工業(yè)自動化領(lǐng)域提供優(yōu)質(zhì)的工業(yè)鋁型材、鋁型材配件，為客戶提供鋁型材加工、工業(yè)鋁型材配件、CNC加工、組裝等一站式增值服務(wù)。
現(xiàn)在懸而未決的是，違規(guī)產(chǎn)能的關(guān)停是否能夠抵消部分環(huán)保限產(chǎn)？現(xiàn)在尚無清晰的方針細(xì)則出臺。不過，近期環(huán)保部大氣環(huán)境管理司區(qū)域和諧與重污染氣候應(yīng)對處副處長張昊龍向媒體標(biāo)明，環(huán)保限產(chǎn)30%與違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停將不會堆疊，環(huán)保限產(chǎn)約束的是合法產(chǎn)能。
我們測算標(biāo)明，如果不算魏橋的進(jìn)一步限產(chǎn)，運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能的在采暖季將呈現(xiàn)78萬噸的減縮；魏橋在合規(guī)產(chǎn)能進(jìn)步一步限產(chǎn)30%，運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能減產(chǎn)將到達(dá)273萬噸。
我們的測算標(biāo)明，即便考慮到2017年9-12月仍有西南、西北地區(qū)新增產(chǎn)能110萬噸投產(chǎn)，2018年Q1、Q2和下半年分別有100萬噸、130萬噸和60萬噸投產(chǎn)，跟著9月份中心核對完畢，違規(guī)產(chǎn)能完全減產(chǎn)，以及11月行將開端的采暖季環(huán)保限產(chǎn)，本年9月-下一年一季度將清晰進(jìn)入月度供給缺口（如果魏橋繼續(xù)環(huán)保限產(chǎn)供給缺口有望超預(yù)期），社會庫存也會面臨明顯去化。
下一年二季度及下半年盡管有將近200萬噸新增產(chǎn)能投進(jìn)，但因?yàn)樾枨笤?018年有望取得8%左右增速，且還有可能在2018年冬天進(jìn)行環(huán)保限產(chǎn)，2018年供需也處于緊平衡偏缺少的局勢。
3、從產(chǎn)值視點(diǎn)看，7、8月份的月度產(chǎn)值現(xiàn)已開端下降，現(xiàn)貨庫存已現(xiàn)見頂回落痕跡。
事實(shí)上，近期發(fā)表的產(chǎn)值、庫存數(shù)據(jù)正在印證以上邏輯。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)表的7、8月份我國電解鋁產(chǎn)值分別為269萬噸、264萬噸，分別環(huán)比下降24萬噸、5萬噸，同比增速分別為-0.3%和-3.7%，這首要源于7月份以來違規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)帶來的明顯影響。
市場為重視的五地現(xiàn)貨庫存前期大幅升至前史高位，挨近160萬噸，但近期已現(xiàn)回落痕跡，9月11日下降3萬噸，9月14日添加3.2萬噸，一改之前繼續(xù)攀升態(tài)勢。
我們信任，跟著前文所述的違規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)等方針落地，月度產(chǎn)值及現(xiàn)貨庫存將呈現(xiàn)更為明顯的去化，電解鋁根本面的拐點(diǎn)將全面到來。
歸納以上論說，我們以為，電解鋁行情耐性極強(qiáng)，遠(yuǎn)未完畢。決議當(dāng)時(shí)鋁價(jià)和電解鋁板塊走向的仍然是供給縮短，且從違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停和環(huán)保限產(chǎn)視點(diǎn)看，供給縮短仍然處于加快期，需求盡管短期邊沿趨弱，但無礙全局，且中長期仍然向好，鋁根本面的拐點(diǎn)正在全面到來！
在接下來階段裝備電解鋁標(biāo)的，選股戰(zhàn)略首要有兩條標(biāo)準(zhǔn)，一是氧化鋁、預(yù)焙陽極自給率高，二是合規(guī)產(chǎn)能擴(kuò)張和吞并重組潛力大的標(biāo)的，建議順次重視中國鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、焦作萬方、中孚實(shí)業(yè)和南山鋁業(yè)等。
標(biāo)簽：電解鋁 供給側(cè)改革 鋁價(jià) 鋁業(yè) 鋁加工
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